

Market Analysis
摩根士丹利分析師表示,7月和8月初股市大幅下跌受到多種因素的影響,其中最重要的是經濟成長數據弱於預期,最終導致8月2日令人失望的就業報告。
即將於 9 月 6 日發布的 8 月就業報告預計對於確定市場近期的反彈是否能夠持續,或者新的經濟成長擔憂是否會對股票估值施加額外的下行壓力至關重要。摩根士丹利分析師預測,這份報告將對市場未來走向產生重大影響。
夏季初的市場低迷主要是由一系列低迷的經濟指標引發的,最終導致8月2日疲軟的就業報告。一個重大的衰退訊號——以及對經濟嚴重放緩的擔憂加劇。這引發了股市的廣泛拋售。
儘管此後出現了一些積極的經濟報告,包括好於預期的失業救濟金申請、零售銷售和ISM非製造業調查,但股市的復甦並不均衡。許多指數已逼近歷史高點,但債券市場、日圓和大宗商品顯示投資者持續保持謹慎態度。此外,股市內部因素(例如週期性股票與防禦性股票的表現)尚未顯示出顯著改善,反映出謹慎的市場情緒。
摩根士丹利分析師認為八月就業報告是市場復甦的關鍵考驗。分析師表示:“強於預期的就業數據和較低的失業率可能會提振市場對成長風險已經減弱的信心,從而可能使股票估值保持在高位,並導致落後的市場和股票迎頭趕上。”
相反,另一份疲軟的就業報告,特別是如果它顯示失業率進一步上升,可能會再次引發人們對經濟嚴重衰退的擔憂,並對股市估值帶來額外壓力。
摩根士丹利經濟學家預計非農業就業將增加 18.5 萬個,失業率將下降至 4.2%,與市場預期一致。然而,他們警告說,考慮到目前的市場估值水平,風險很高。
摩根士丹利強調了當前環境下股票投資者面臨的挑戰,指出標準普爾 500 指數的本益比為 21 倍,處於歷史估值區間的前十分之一。這一估值是基於今年每股盈餘 (EPS) 成長 11% 和明年 15% 的普遍預期,遠高於 7% 的長期平均值。
鑑於這些高估值和獲利預期,摩根士丹利認為該指數在未來 6-12 個月內的上行潛力有限,特別是在軟著陸情境(這是其基本情況)的情況下。
目前的市場估值水準使其在經濟嚴重放緩的情況下容易受到下滑的影響。即將發布的勞工報告至關重要,因為它可能會加強或削弱當前的市場情緒。
摩根士丹利也指出,追蹤經濟數據超出或低於預期程度的彭博經濟驚喜指數尚未扭轉自4月開始的下降趨勢。此外,週期性股票繼續落後於防禦性股票,顯示對成長的持續擔憂。
與先前 2022 年和 2023 年初主要由通膨風險驅動的調整不同,當前的市場動態更受到成長擔憂的影響。這表明,在有更明確的證據表明經濟成長改善之前,投資者可能會從青睞優質防禦性股票中受益。
分析師觀察到,人工智慧股票一直是美國市場的重要推動力,但最近令人失望的獲利導致其中許多股票下跌。儘管摩根士丹利不認為人工智慧趨勢已經結束,但他們表示投資者可能正在尋找新的市場主題來吸引投資。
在這種環境下,摩根士丹利建議不要轉向近年來表現不佳的小型股或其他被低估的週期性股票。他們認為,在聯準會可能降息的周期後期軟著陸情景中,這些市場領域通常表現不佳。
摩根士丹利指出,債券市場已經消化了聯準會部分潛在降息的影響,後端利率在過去10個月內下降了100多個基點,使得借貸成本降低。儘管如此,對利率高度敏感的行業,如住房、汽車購買和信用卡支出,尚未出現明顯改善。
股市週期性部分缺乏反應,強化了分析師的謹慎前景。除非聯準會降息幅度超過當前預期、經濟走強或推出額外的政策刺激措施,否則摩根士丹利預計未來 6-12 個月指數水準的回報將微乎其微。
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