Market Analysis

分析師表示，最近全球股市的崩盤更表明投資者正在平倉套利交易，而不是美國經濟前景的重大轉變。

週五美國就業數據弱於預期引發市場拋售，週一日本日經指數遭遇 1987 年黑色星期一崩盤以來最大單日跌幅。然而，分析師認為，僅就業報告不足以引發如此極端的市場波動。

主要因素似乎是套利交易的大幅平倉。投資者從日本或瑞士等低利率經濟體借入資金投資高收益資產。由於日圓兌美元從一個月前觸及的 38 年低點升值超過 11%，這些投資者面臨損失。

BlueBay資產管理公司首席投資長馬克·道丁(Mark Dowding)指出，「此次拋售的很大一部分原因是頭寸投降，宏觀基金措手不及，觸發了止損指令，尤其是在外匯和日元領域。我們沒有看到數據顯示經濟即將硬著陸。

一位匿名的亞洲投資者提到，在日本央行上週意外升息後，依賴演算法交易訊號的系統性對沖基金開始拋售股票，引發了進一步收緊政策的預期。

分析師懷疑，由套利交易資助的美國科技股部位嚴重擁擠，是這些股票遭受最大損失的原因。截至週一格林尼治標準時間 1423 點，以科技股為主的那斯達克指數 8 月已下跌超過 8%，而標準普爾指數則下跌 6%。

荷蘭國際集團指出，日本多年來的超寬鬆貨幣政策推動了用於套利交易的跨境日圓借款激增。國際清算銀行的數據顯示，自2021年底以來，跨國日圓借款增加7,420億美元。

道富環球市場(State Street Global Markets)歐洲宏觀策略主管 Tim Graf表示，「這是日圓融資的套利平倉和日本股市的平倉。我們的指標顯示，投資人增持日本股票，減持日圓。

美國市場監管機構最新數據顯示，投機者大幅減少了對日圓的看跌押注，淨空頭頭寸降至60.1億美元，為1月份以來的最低水平，低於4月份的七年高點145.26億美元。

法國興業銀行首席貨幣策略師基特·朱克斯(Kit Juckes)表示，“如果不打破一些人的頭，你就無法平倉世界上有史以來最大的套利交易。”

對沖基金的痛苦

對沖基金經常藉債為其投資提供資金，但它們的調整加劇了市場波動。銀行向對沖基金提供槓桿，放大回報和潛在損失。

高盛指出，其主要經紀業務的總槓桿率（代表對沖基金的借款總額）在 6 月和 7 月有所下降，但仍接近五年高點。上週，對沖基金增加的空頭部位多於多頭頭寸，每 3.3 個空頭部位對應 1 個多頭部位。

高盛補充說，專注於日本的對沖基金在過去三個交易日中下跌了 7.6%。韓國和中國對賣空的監管限制導致許多對沖基金將重點放在日本。

分析師認為，隨著部位的平倉，短期內可能會出現進一步的痛苦，但預期整體市場的混亂程度有限。交易員目前預計美國年底降息超過 120 個基點，而上週初的降息幅度約為 50 個基點，預計 9 月將大幅降息 50 個基點。

即將公佈的數據可能表明美國經濟可能會避免硬著陸，從而使當前的市場敘事反應過度。 BlueBay 的道丁表示：“根據最近的價格走勢從根本上重新評估前景還為時過早。”

文字轉述來自《Reuters》，版權歸原作者所有。