Market Analysis

圖片來源：Reuters

債券投資者預計聯準會本週將維持利率穩定，同時暗示即將降息。這種預期導致他們推測美國公債殖利率曲線將從目前的倒掛轉向正常的正斜率。

投資者正在採取「更陡峭」的策略，包括看漲短期國債並減少長期債券的曝險。這種方法受益於更陡峭的殖利率曲線，其中長期收益率高於短期收益率，補償投資者因較長期限而增加的風險。

兩年期/十年期殖利率曲線是一項備受關注的指標，已經倒掛兩年了——這是史上最長的倒掛——目前顯示出負22個基點(bps)的差距。

預計聯準會在周三結束為期兩天的政策會議時將連續第八次會議將基準隔夜利率維持在 5.25%-5.50%。投資者預計聯準會主席鮑威爾將在新聞發布會上採取“鴿派立場”，他可能會暗示最早可能在 9 月開始降息，這是四年多來的首次降息。

鮑威爾也將利用八月底傑克遜霍爾經濟研討會的機會，讓市場為可能的降息做好準備。屆時，更多有關通膨和七月就業報告的數據可能會為聯準會提供前進的信心。

利率期貨市場目前反映了從 9 月開始總共降息約 68 個基點的預期，高於 6 月會議前的 30 個基點。分析師預計，到 2025 年 6 月，大約還會再降息三次 25 個基點。

在 6 月的預測中，聯準會僅預期 2024 年降息一次。

Janus Henderson Investors美國固定收益主管格雷格·維倫斯基(Greg Wilensky)表示：“過去六週，收益率曲線已大幅調整，但仍呈倒掛狀態，這並不常見。” “我們預計曲線將正常化為正斜率，並且仍有相當大的調整空間。”

公牛加強器

自 6 月下旬以來，兩年期和 10 年期殖利率之差已縮小 30.4 個基點。最近，該曲線主要經歷了“牛市陡峭化”，即短期收益率比長期收益率下降幅度更大——這是聯準會啟動寬鬆週期的常見先兆。

今年早些時候，投資者對殖利率曲線更加陡峭做出了積極押注，預計繼 12 月聯準會轉向鴿派立場後，他們預計 2024 年將多次降息。然而，隨著短期殖利率飆升，這些部位發生逆轉，由於強勁的經濟和持續的通膨而使曲線趨於平坦。

隨著本週聯準會會議的臨近，期貨市場投資者大幅增加了兩年期國債等短期國債的多頭頭寸，而長期國債的頭寸要么保持不變，要么有所下降。這反映了最近的牛市陡峭化。

據商品期貨交易委員會稱，資產管理公司上週將兩年期公債淨多頭寸提高至歷史新高。他們也保持了美國5年期公債期貨的淨多頭頭寸，在7月中旬達到頂峰，然後略有下降。

Truist Advisory Services固定收益董事總經理奇普·休伊(Chip Hughey)表示：“在收益率更明顯下降之前，人們會在曲線的短端建立倉位。”

同時，機構投資者對美國10年期期貨的淨多頭部位上週基本保持穩定。

投資組合經理 Mike Sanders 指出：“如果聯準會在沒有經濟衰退的情況下開始降息週期，那麼投資於較長債券可能無法提供與曲線中短期到中期債券（例如 2 到 7 年代債券）相同的收益。”麥迪遜投資公司固定收益主管。該公司管理 250 億美元的資產，目前增持美國三年期至七年期公債，預計殖利率將會下降。

文字轉述來自《Reuters》，版權歸原作者所有。